再过20天，新三板新的交易体系将正式开始运行。“从‘定’价交易到‘竞’价交易，一字之差实现质的飞跃，市场定价功能将得到修复。”在全国股转公司近日公布新三板一系列重磅改革措施后，安信证券新三板首席分析师诸海滨向记者表示。他强调，改革的短期影响在于促进市场合理定价而非直接改善流动性，而大宗交易将缓解新三板产品到期退出的压力。从改革的长期效果来看，未来市场投资逻辑将更加注重“寻找新三板创新层的好公司”。

本次新三板改革涉及分层制度、交易制度和信息披露三大环节，其中交易制度改革举措最为突出，市场呼吁已久的集合竞价、大宗交易等方式均得到监管层的有力回应。根据全国股转公司安排，2018年1月15日后，新三板将在盘中引入集合竞价方式，协议转让挪至盘后、发挥“大宗交易”的功能。此外，新三板还将对基础层和创新层的集合竞价交易方式进行区别，创新层企业可以享受每日五次的集合竞价交易。

交易制度的重大变化引起市场各方的关注和热议。据《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》，集合竞价将按照价格优先、时间优先的原则，分档位匹配成交。这无疑将极大压缩“一分钱交易”、“钓鱼党投资”的生存空间。诸海滨认为，协议转让是定价交易，投资者只能被动地接受价格，竞价交易给投资者提供了参与报价的机会。集合竞价中撮合成交，一方面增强了信息透明，降低信息不对称程度，另一方面投资者可以寻求更优化的价格。

更重要的是，交易方式的改变将在一定程度上使得企业估值重构。当前市场上有大量优质公司仍处于无交易的状态，一方面是因为股权分散度低，另一方面是因为协议转让给交易造成了一定的难度。诸海滨注意到，2017年以来不少上市公司并购新三板公司的失败案例中，相当一部分就是因为双方在标的估值上无法达成一致，未来引入竞价交易或将让部分公司获得相对公允定价，同时为并购企业给出了可参考的市场价格。

市场分析人士认为，创新层企业将率先获得更多红利。“创新层一日五次的交易撮合，将会使得创新层优质企业估值得到合理的修复。伴随着估值修复，创新层的企业将会发生更多的融资及并购交易。”

集合竞价“粉墨登场”，与做市转让制度“同台竞技”。但协议转让并没有完全退出，而是移至线下和盘后，发挥“大宗交易”的功能。由于存在“拉手交易”、“乌龙指”等弊病，协议转让制度曾备受质疑。不过，在东北证券研究总监付立春看来，协议转让具有大额成交的优势，依然是市场交易中不可或缺的角色。盘后的协议转让可以为缓解解禁压力、撮合大额买卖提供一定的契机与空间，也为做市商进入和退出做市提供了方便。

互强板块

1、市场资讯

（1）上证指数报3280.46点，下跌0.5%，成交额1772.94亿。深证成指报11005.5点，下跌0.8%，成交额2039.5亿。创业板指报1755.81点，下跌1.32%，成交额539.94亿。两市合计成交3812.44亿。从盘面上看，贵金属、酿酒等板块涨幅居前。

（2）社科院李扬：中国2018年M2增速可能为个位数，接近今年实际增速。若M2增速低于10%，将是历史最低增速。中央经济工作会议强调“货币政策仍将保持稳健中性”，意味着继续降低债务水平的信号“非常明显”。

（3）工信部部长苗圩：预计2017年全国规模以上工业增加值增长约6.5%，单位工业增加值能耗下降约4%，软件和信息技术服务业收入增长14%，电信业务总量增长69%，互联网行业收入增长40%。

2、互强观市

周一市场继续下跌，截至收盘沪指跌16.6点，跌幅0.5%，成交量1772亿；深综指跌17.67点，跌幅0.93%，成交量2039亿；创业板跌23.53点，跌幅1.32%，成交量539亿元。

从三个市场表现来看，中小创还在继续下杀，反弹来的快跌的也快，沪指还是处于护盘角色，蓝筹里面的银行、地产、石油等较为抗跌。经过周一的下跌，中小创指数再次逼近前期低点，创出新低是大概率事件，目前还是建议观望或在强势板块中轻仓操作，坚决回避弱势板块与个股。

2、强子行业估值跟踪

互强投资行业基准，按市盈率法估值倍数为2.19倍。

表1：行业估值跟踪（市盈率法）

      数据来源：同花顺资讯；截止：2017.12.25。